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　　华西证券发布研报称，维持粉笔（02469）“买入”评级，粉笔与华图山鼎建立战略作，有望显著招录培训行业的竞争格局。作将整双方在技术（如AI课程开发）、渠道（线上与线下）及公司治理等核心域的优势怒江塑料挤出设备厂家，共同推动行业走向良发展。此举不仅为粉笔在市场需求扩大的背景下，通过AI产品开辟二增长曲线注入新动力，也为传统培训业务的价格企稳创造了有利环境。

　　华西证券的主要观点如下：

　　与华图山鼎订立战略作协议具体内容

12月1日，日本股市暴跌，日经225指数暴跌1000点，而日元上涨。暴跌的背后，是日本央行行长植田和男周一表示，日本央行将在下次货币政策会议上“权衡加息的利弊”，这是他迄今为止对本月可能加息发出的强烈信号。

据灯塔业版，截至12月1日18时，上映6天的《疯狂动物城2》电影，累计票房已达19.94亿元。票房之外，《疯狂动物城2》IP联名更为疯狂。市场初步统计显示，截至目前，国内与该片联名品牌已70个，潮玩成为该影片IP联名竞逐的焦点。在业内看来，在迪士尼IP授权窗口期，国内潮玩厂商“占位”比“争利”更重要，但仍需注意IP热度退潮后的库存风险，同时，如何突破同质化联名带来的审美疲劳，找准自身产品优势也是当前需要进一步考虑的。

与此同时，药企BD（商务拓展）作同步提质增，与并购形成“双轮驱动”格局。二者共同服务于企业“补短板、强优势”的战略目标。据记者梳理，多数医药行业并购集中于创新药研发、医疗服务与器械等域，凸显行业资源向高价值赛道集中的趋势。

　　双方建立战略作关系怒江塑料挤出设备厂家，塑料管材生产线发挥各自资源互补优势，提升双方整体竞争力，共同探索招录类考试培训业务作。包括：

　　1）投资作：双方将探索并寻求在股权投资的作，包括但不限于战略投资及成立资企业。

　　2）公司治理：双方可相互推荐董事进入对方实体机构，建立常态化沟通机制，借鉴彼此先进管理经验，发挥各自优势。

　　3）AI技术作：双方将共同开发招录类考试培训行业的AI应用方案，整双方各自在AI技术开发域的优势，就AI融入课程与产品进行交流分享，共同探索开发AI主导课程的发展前景，并促进双方核心研发团队间的业经验交流。

　　4）分销渠道作：双方将整各自的渠道，发挥线上与线下分销渠道的优势，以提升双方营运率。

　　5）减少行业不良竞争，共同服务用户：双方共同倡导行业自律并接受用户监督，通过优质服务与教学标准，树立行业标杆。双方将共同分析行业发展趋势及用户需求变化，为战略作的调整与优化提供数据支持。

　　11.3日公司公告回购不过2亿港元，12.4日公司公告自2025年11月1日起至11月30日，根据2023年股权激励条款从市场购买共850万股股份，总价值约2550万港元。

　　战略作的好处

　　1）提振市场信心；2）招录培训行业经历3年多价格战目前有望见底，以24年收入计，华图和粉笔为招录培训行业前三的龙头公司，粉笔和华图两家龙头作，有利于行业竞争格局、分别发挥线上线下优势。

　　未来空间

　　（1）2025国考共有341.6万人通过了资格审查，报名人数增加38.3万人，同比提升12.6%，市场需求扩大；公司4月推出AI笔试产品，基于过往积累的活跃用户，未来有望成为二增长曲线；（2）传统的大班、小班业务有望受益于行业价格战趋于稳定。（3）明年AI产品有望拓展至面试、国央企考试、事业单位等。

　　风险提示

　　政策变化的潜在风险、大班竞争激烈风险、小班获客风险、系统风险。

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责任编辑：史丽君 怒江塑料挤出设备厂家